Эхо 70-х в новейшей истории: РФ и Китай почти похоронены прошлым и риски индекса бедности

Мир не двигается циклически или по большому замыслу. Эхо 1970-х годов напоминает нам, что одна катастрофа часто порождает другие. Склоняется ли дуга истории в сторону справедливости? Или все разваливается на части?

Философы истории долго искали цикличность истории. Ибн Хальдун предлагал одну версию в своем Мукаддиме 1377 года: ислам имеет в своем зародыше “мощь пустыни”, но власть ведет к оседлым привычкам и роскоши, тогда как расточительство ведет к финансовому кризису.

Освальд Шпенглер предложил альтернативную модель в Сумерки Европы 1918 года, в которой подъем и упадок цивилизаций напоминают времена года. Сейчас ряд писателей предложили свои собственные теории цикличности, начиная от Четвертого поворота Уильяма Штрауса и Нила Хоу в 1997 году до недавнего Как меняется мировой порядок финансиста Рэя Далио.

Альтернативный подход – это представление о том, что история имеет определенное целенаправленное направление и конечное предназначение. В недавнем эссе Фрэнсис Фукуяма подтвердил свое старое утверждение, что история стремится к триумфу либерально-демократического капитализма и национального государства. По его словам, “несомненно, существует арка истории, конечной точкой которой является справедливость”.

Это смелое утверждение трудно согласовывается с восприятием тех, кто следит за тенденциями в массовой психологии, социальных медиа и образовании, того, что демократия находится в тисках “процесса остолбенения” (фраза Джонатана Гайдта) в США и других странах.

Я не верю ни в циклы истории, ни в ее окончание. История – это взаимодействие многих сложных систем. Есть определенные долгосрочные процессы (в частности, экспоненциальный рост производительности за счет развития технологий и “надсекулярное” снижение номинальных и реальных процентных ставок в результате накопления капитала), которые отделяются катастрофами одна за другой. Эти катастрофы либо распределяются случайным образом, либо следуют степенному распределению (то есть много небольших землетрясений, пандемий или войн, но несколько катастрофических).

Через непредсказуемые промежутки времени глобальная система наталкивается на серьезные изменения из-за препятствия, которое может быть достаточно незначительным, если не столь незначительным, как знаменитая бабочка Эдварда Лоренца в Амазонке, вызвавшая торнадо в Техасе. Война России в Украине — безусловно разрушительна, но это все еще сравнительно незначительный конфликт по стандартам 20-го века — может быть достаточной, чтобы спровоцировать “лавину конфликта”.

Так же запаздывание усиления денежно-кредитной политики важнейшим центральным банком мира, Федеральным резервом, приводит к определенному изменению режима не только для домохозяйств и предприятий США, но и остального мира. Все последствия этих двух потрясений — одного геополитического, другого экономического — очень трудно предсказать, но я уверен, что до сих пор мы видели лишь небольшую их долю.

Впереди еще немало проблем, прежде чем мы ощутим восстановление “нормальности”, термин, который мы используем в широком смысле для обозначения чего-то вроде периода продолжительностью более одного года, в течение которого экономические, социальные и политические события не слишком радикально отличаются от среднего показателя за предыдущие 10 лет.

Защита от лавины

В этом году сырье было намного лучше инвестицией, чем акции.

Наибольшее поражение в 2022 году, конечно, потерпели криптовалюты. Поскольку неудачный стейблкойн Terra (UST) сейчас приближается к нулю (8 центов за доллар по сравнению со 100 центами две недели назад), очевидны опасения, что другие стейблкоины и даже некоторые биржи могут быть под угрозой. С начала года стоимость биткойна снизилась на 35%. Ethereum составляет 46%. Однако в определенном смысле основные криптовалюты за последние два года просто стали заменителями технологических акций, а не инструментами хеджирования. Tesla свалилась на 33%. Amazon упал на 36%.

Почему обесцениваются как крипто-, так и технологические акции? Ответ заключается в том, что запаздывание усиления денежно-кредитной политики заставило инвесторов пересмотреть свои прогнозы и показатели, особенно когда речь идет о преимуществе роста количества пользователей по сравнению со свободным денежным потоком.

Криптовалюта обрушилась

Больше всего потеряли в 2022 году Bitcoin и Ethereum.

Оценки, которые, казалось, имели смысл тогда, когда пандемия заставляла людей находиться в помещениях и почти постоянно онлайн, вдруг показались менее правдоподобными, поскольку страхи перед Covid отступили, реальный мир атомов вернулся назад (нефть подорожала на 48% в этом году, а товары в целом) на 32%), и ФРС догнала Ларри Саммерса, бывшего министра финансов, предупреждавшего об инфляции прошлого февраля.

Владение золотом сохранило капитал, но владение долларами было лучшей стратегией. Все остальные основные валюты ослабли по отношению к американской валюте, что является классической реакцией на ужесточение ФРС и глобальную неопределенность. Однако эта тенденция может измениться, если еще после двух повышений на 50 базисных пунктов ФРС прекратит повышение или даже снизит ставку осенью.

Историческим периодом, который это больше всего напоминает, являются 1970-е, хотя аналогия далека от совершенства. Тогда как и сейчас ошибки денежно-кредитной и фискальной политики разрушили инфляционные ожидания в США. Тогда, как и сейчас, война усугубила ситуацию. Геополитический шок (война Судного дня 1973 г.) добавил срыв предложения в виде повышения цен на нефть арабскими членами Организации стран-экспортеров нефти как возмездие за поддержку Израиля со стороны США и других стран.

Вывод наличных в кризис

Распродажа на фондовом рынке США из-за отдельных глобальных событий от пика до минимума.

В то время, как и сейчас, доминантой международного порядка была холодная война. Сегодня супергосударственное соперничество идет между Вашингтоном и Пекином. Тогда это было с Москвой — хотя Россия остается сверхдержавой с точки зрения представляемой ею ядерной угрозы, если не в другом отношении.

Тогда, как и сейчас, доверие к США было значительно подорвано поражением. Беспорядочный уход сил НАТО из Афганистана в прошлом году, напоминающий о хаотичном бегстве из Сайгона в 1975 году, отчасти объясняет готовность администрации президента Джо Байдена щедро финансировать войну, в которой борется Украина.

Тогда, как и сейчас, Китай заперся в себе, хотя Культурная революция была более разрушительным событием, чем политика президента Си Цзиньпина “нулевой Covid”.

Тогда, как и сейчас, разделения поколений были частью более широкой проблемы социальной поляризации, волновавшей людей во всем западном мире. Тогда, как и сейчас, в США наблюдался рост как криминального, так и политического насилия (пример последнего – недавние убийственные разгулы в Баффало, Нью-Йорке, и Лагуна-Вудс, Калифорния).

Если опыт 1970-х годов дает какие-то подсказки инвесторам, то не следует ожидать скорейшего возвращения к стабильности, ни в макроэкономическом, ни в геополитическом плане. В 70-х годах возникли лавины конфликта. За миром во Вьетнаме (договор в январе 1973 года) последовало не только падение Южного Вьетнама, но и начало геноцида в Камбодже под руководством Пол Пота, не забывая и о китайско-вьетнамской пограничной войне 1979 года.

За миром на Ближнем Востоке (Кэмп-Дэвидские соглашения) последовала иранская революция. Ослабление конфликта прекратилось, когда советская агрессия распространилась от южной Африки до Афганистана. Мы должны подготовиться к подобному каскаду в ближайшие годы. Это очень усложнит возврат инфляции примерно до 2% приемлемой политической цены.

Однако недовольство населения инфляцией, не говоря уже о насильственных преступлениях, вероятно, приведет к политическому повороту вправо в США и других странах, где у власти левоцентристские правительства. Это не пойдет на пользу консервативным партиям, которые сейчас у власти (например, британским консерваторам). Кажется, это вероятно пойдет на пользу республиканцам на промежуточных выборах в ноябре.

Поскольку история не циклична, эта попытка распознавания образов не может быть пророческой. Например, маловероятно, что Республиканская партия выдвинет такого международного кандидата, как Рональд Рейган в 1980 году. Она еще может избрать бывшего президента Дональда Трампа. Кандидаты, которых он одобрил, идут получше, чем я ожидал на предыдущих выборах этого года (хотя влияние Трампа не следует преувеличивать). С другой стороны, есть нечто очень символическое в будущем заключении Верховного суда по делу Роу против Уэйда в 1973 году, проект которого появился две недели назад. Мы буквально повторяем один из самых ожесточенных споров 1970-х годов.

Существует также нетривиальный риск того, что неожиданные внутренние кризисы в России или даже Украине могут принести некоторое облегчение для инвесторов, которые кусают ногти. Мао умер в 1976 году, советский лидер Леонид Брежнев (наконец-то, после длительного упадка) в 1982 году. Жнец рано или поздно уберет Си и президента России Владимира Путина со сцены, если политические соперники его не опередят. В понедельник британская Daily Mail опубликовала историю о том, что Си сопротивляется операции по удалению аневризмы мозга, предпочитая полагаться на традиционные китайские средства.

Как и многочисленные слухи об ухудшении здоровья Путина, это может иметь как политическое, так и медицинское значение. На российском государственном телевидении мы начинаем слышать критику войны в Украине, а Минобороны США утверждает, что некоторые российские офицеры и солдаты не подчиняются приказам.

В то же время можно заметить политический раскол в верхушке Компартии Китая между сторонниками Си и критиками его политики “нулевого Covid”, очевидно, возглавляемой премьер-министром Ли Кецяном. Действительно ли Си болен, или люди просто болеют Си? Спекулятивная книга Роджера Гарсайда Китайский переворот с каждой неделей выглядит все менее фантастической.

Между тем, на Филиппинах к власти вернулся Маркос — Фердинанд Бонгбонг Маркос-младший, чей отец правил с 1965 по 1986 год, в то время как в Канаде правит сын бывшего премьер-министра Пьера Трюдо, Джастин.

В США предшественники с 1970-х все еще остаются в должности: Байден, вошедший в Сенат в 1972 году, и спикер Палаты представителей Нэнси Пелоси, избранной в Национальный комитет Демократической партии через четыре года. В наши дни именно 1970-е призывают вернуть своих политиков.

Цикл трудных времен

Индекс бедности (инфляции плюс безработица) снова поднялся.

Что впереди? Что ж, после инфляции обычно наступает рецессия, с опасностью стагфляции, если монетарное лекарство введено не в то время или в неправильной дозе, повышая то, что раньше называли “индексом бедности” (сумма уровня инфляции и безработицы).

Насколько вероятен такой сценарий? Очень.

За весь послевоенный период до 2021 года было шесть квартальных случаев инфляции выше 5%, а уровень безработицы был ниже 5%. С начала таких случаев среднее время до начала спада составляло 6,5 квартала со средним значением 6,7 квартала. С четвертого квартала прошлого года – и впервые с 1973 года – инфляция была выше 5%, а уровень безработицы – ниже 5%.

Если история является точным ориентиром, это означало бы вероятность рецессии, которая начнется в 2023 году. Хотя падение ВВП в первом квартале этого года в основном было вызвано особыми факторами — экспортом, запасами и государственными расходами — опросы показывают, что потребители вдруг стали пессимистичнее, чем когда-либо после финансового кризиса 2008-2009 годов.

Чем дольше будет продолжаться война в Украине, тем больше вероятность, что Европа упадет в рецессию. ЕС все еще обсуждает детали нефтяного эмбарго против России, но ускоренное прекращение импорта российских энергоносителей теперь выглядит вероятным. Это приведет к повышению цены на нефть, поскольку России понадобится время, чтобы найти новых покупателей на 2-2,5 млн баррелей в день, которые она сейчас продает Европе.

Также резко растут цены на природный газ из-за риска превентивного прекращения поставок газа в Европу Россией. Полная остановка заставит многие европейские страны нормировать газ для основных потребителей промышленности, таких как производители химикатов.

Британское экономическое положение ужаснее, чем американское либо европейское. В отличие от США, Великобритания является чистым импортером энергии, поэтому более высокие цены на энергоносители отнимают от ВВП. В отличие от ЕС она ощущает значительное давление на заработную плату, поэтому ее монетарные политики повышают ставки.

Вероятность рецессии только растет, если посмотреть на бедственное положение Китая, где несогласие правительства отказаться от “нулевого Covid” перед лицом более заразного варианта Омикрона привело к серьезному сокращению промышленного производства и розничным продажам. В прошлом месяце экономическая деятельность в Шанхае почти прекратилась. Буквально не было продано ни одного автомобиля.

Есть признаки дальнейшего снижения расходов китайских домохозяйств в этом году из-за ограничений Covid, роста безработицы (особенно среди рабочих мигрантов и недавних выпускников) и слабого рынка недвижимости. Несмотря на усилия в этом году, направленные на поддержание жилья, рост цен на жилье остался на том же уровне, в то время как продажи жилья и финансирование недвижимости имеют двузначные показатели снижения.

Помните этот образ лавины? Это то, что мы видим во всем мире, поскольку более высокие цены на продукты питания и энергоносители сочетаются с жесткостью монетарной политики и нарушением цепи поставок. Как и в 1970-х годах, самый серьезный ущерб терпят страны с формирующимся рынком и с развивающейся экономикой — так называемые страны Третьего мира. Рассмотрим несколько примеров, начиная с Ближнего Востока.

Валюта Турции за последние две недели оказалась под давлением. В ответ правительство постарается заставить банки страны использовать свои долларовые резервы для поддержания курса лиры. На прошлой неделе жесткое правительство Ирана подняло цены на основные товары, включая хлеб, растительное масло и молочные продукты, на 100-300%. Тысячи вышли на протест.

Ливан – это инвалид региона. После дефолта по долгу в марте 2020 года правительство практически не работает. Более 80% ливанцев живут в нищете, и все сталкиваются с гиперинфляцией. В этом году ситуация ухудшилась, поскольку Ливан импортирует более 60% зерна из Украины и России.

Подобная катастрофа назревает в Сальвадоре. Под популистским авторитарным руководством президента Найиба Букеле страна с энтузиазмом восприняла биткойн как резервную валюту, так и законное платежное средство по всей стране. Распродажа криптовалюты, вероятно, подтолкнула Сальвадор к дефолту в январе следующего года, когда должно быть выплачено $800 млн государственных облигаций.

На этом криптозаражение не заканчивается. Согласно отчету компании Chainalysis, занимающейся обработкой блокчейн-данных, в 2021 году тройка стран в Global Crypto Adoption Index — Вьетнам, Индия и Пакистан. Следите за Пакистаном, где рост цен на продукты питания и топливо совпал с свержением премьер-министра Имрана Хана в прошлом месяце.

Наконец, за последние 12 месяцев в Африке наблюдался уровень нестабильности режима выше среднего. Правительства были свергнуты в Мали, Гвинее, Судане и Буркина-Фасо. В Эфиопии идет гражданская война между центральным правительством и регионом Тиграй на севере. Зверства там затмили зверства в Украине. При резком росте цен на продовольствие, резком сокращении экспорта пшеницы из Украины и России и засушливых условий на большей части Африканского Рога голод надвигается везде, где государственный потенциал слаб.

Нигерия, страна Африки с самой большой экономикой и самая густонаселенная страна должна чувствовать себя лучше, поскольку она является крупнейшим производителем нефти на континенте. Но препятствием станут президентские выборы в феврале 2023 года. Религиозная вражда терзает север, и растут требования, чтобы страну возглавил кандидат с юго-востока, где преобладают игбо. Вы действительно понимаете, что это глобальный кризис, когда вы слышите название Биафра впервые с 1970 года.

До сих пор 2022 год был ужасным годом как для потребителей, так и для инвесторов. Не ждите улучшения в краткосрочной перспективе. Более всего страдают те несколько стран, которые подверглись вторжению или погрузились в хаос, или те инвесторы, чей собственный капитал упал на четверть или больше. Но это кризис, который все мы в той или иной степени ощущаем в форме повышения цен, большей обеспокоенности, меньшего удовлетворения и меньшего богатства.

Единственное утешение, которое я могу предложить разочарованным читателям, заключается в том, что, хотя мы обычно вспоминаем семидесятые в основном из-за ужасной одежды — не говоря уже о пышных волосах даже у облысевших мужчин — они не были совсем несчастными. В конце концов это было десятилетие, которое принесло массам “общество вседозволенности”, о котором воспевали и зародили The Rolling Stones в 60-е. Алекс Комфорт опубликовал Радость секса (1972), а Эрика Джонг Страх полета (1973), положивший начало поиску совокупления “на раскрытость”, не обремененного какой-либо более устойчивой формой привязанности.

Исследование, проведенное в 2018 году Николасом Вулфингером, социологом из Университета штата Юта, пришло к выводу (на основе данных опроса), что “беспорядочные половые связи достигли своего современного пика среди мужчин, родившихся в 1950-х годах”. Хорошо это или плохо, но многие несчастливые браки распались в 70-х; уровень разводов подскочил с менее 3 на 1 000 населения в период с 1948 по 1968 год до 5,3 в 1979 году. Что касается потребления алкоголя, табака и марихуаны, то историк отмечает, что можно только удивляться тому, сколько людей курили, выпивали и окуривались.

К сожалению, поскольку история не циклична и ей не хватает дуги, ведущей к справедливости (или лестницы в небо, если уж на то пошло), я не могу гарантировать, что наш повтор этого шоу семидесятых будет включать в себя возрождение бесстыдного гедонизма десятилетия. Но кто знает, что несколько лет стагфляции может сделать для нашего коллективного обаяния?